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　　拟赴港上市，当然堂“鹅行鸭步”

　　开头：快消八谈

　　当真的并吞技能建设的竞争敌手如珀莱雅、上好意思股份、丸好意思生物等早已登陆本钱市集，近日向港交所递交上市肯求的当然堂显得有些“鹅行鸭步”。对于这次召募资金的用途，当然堂给出了较为明确的谋划——教学品牌力、丰富品牌矩阵、缔造国际品牌着名度……而这背后是当然堂濒临的恒久以来对主品牌当然堂的依赖，以及销售用度不竭走高等试验情况。

　　营收不竭增长

　　近日，当然堂认真向香港讨好交游所递交上市肯求，这次IPO由华泰国际与瑞银集团联席保荐。至此，这家建设24年的国货好意思妆企业终于认真叩响本钱市集大门。

　　与真的并吞技能建设的珀莱雅、丸好意思生物、上好意思股份等国货好意思妆品牌先后登陆本钱市集不同，一直以来当然堂在本钱市集迟迟未有作为，这曾经屡次激发业界计算，其中被谈到最多的原因不乏不缺钱、想掌持更多主动权等。

　　如今，运行上市程度，当然堂想篡改了？

　　“相对而言，港股上市对于企业畴昔走向国外市集、开启国际化拓展更为故意。是以，这时辰选拔在港股上市，应该亦然企业出于对畴昔发展的需要。上市可以增强企业的本钱实力，股东企业里面治理愈加范例化以及通过上市得回更多本钱维持，通过并购等样子增强企业的实力。”深圳市想其晟公司CEO伍岱麒给出我方的不雅点。

　　字据招股书数据，2022年至2024年，当然堂收入远离为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，2023年及2024年增速远离为3.49%、3.58%。2025年上半年，当然堂杀青收入24.48亿元，同比增长6.43%。

　　在招股讲明书中，当然堂自称“中国第三大国货化妆品集团”，排行是否具备一定的泰斗性咱们暂且无从得知，但这大略从侧面可以窥见当然堂的“贪念”——踏进头部。

　　在好意思妆资深评述东谈主、好意思云空间电商首创东谈主白云虎看来，上市是一家企业寻求范例化和可不竭发展方针的一种常范围式。在上市后，不管是在资金层面如故治理层面，齐将得回更大的发展资源和空间。因此，上市成为中国化妆品企业在发展中期阶段最好的选拔之一。中国化妆品头部梯队的企业基本上齐仍是成为上市公司，而当然堂也势必濒临一样的选拔。至于“推延”到当今才最终笃定上市，一方面是当然堂首创东谈主对上市后企业锋利的“判断”；另一方面是企业濒临更大投资干预所濒临的资金压力。

　　单品牌依赖症待解

　　岂论是“国货第三”，如故比年增长的功绩，当然堂的发展可谓亮眼。但也需要看守的是，单品牌依赖以及死板于营销流量嘱咐的策略仍然是当然堂当下需要正视的问题。

　　字据招股书数据，2022—2024年，当然堂品牌收入远离为40.6亿元、42.6亿元、43.89亿元，占总营收的比例远离为94.6%、95.9%、95.4%。字据弗若斯特沙利文的数据，当然堂品牌于2013年至2024年相连12年以零卖额计排行国货化妆品品牌前两名。不行否定，当然堂主品牌有着可以的发展。

　　值得看守的是，相较于当然堂主品牌，当然堂旗下其他品牌显得“名不见经传”。字据公开贵府，当然堂旗下还有珀芙研、好意思素、春夏及己出等品牌，隐敝护肤、彩妆、个护、男士照应、儿童及婴儿照应等多个品类，而这些品牌营收占比尚不及10%。

　　“这么的结构布局让当然堂濒临一定的风险，比如居品线抗风险智商较弱、品牌塑造智商偏弱、多品牌计谋布局不及、虚浮亮眼的交易增长点。”在伍岱麒看来，上市可认为当然堂带来一些科罚决策，比如可以通过并购的样子，强化企业薄弱板块，杀青多品牌更为合理的布局。

　　就上市相干问题，北京商报记者对当然堂进行采访，但舍弃发稿未收到回答。但对于上市后召募资金的用途，当然堂在招股书中提到：“将主要用于加强公司在销售渠谈的DTC智商，教学线上线下销售收罗的协同效应；孵化及收购新品牌，丰富公司多品牌矩阵，并教学品牌曝光度等。”

　　在白云虎看来，单品牌占据企业营收和利润的主导地位，这在上市的化妆品企业中亦然“成例神志”，不管是仍是上市的如故准备上市的中国化妆品企业，多品牌发展仍然是大家濒临的“通病”。中枢原因则是虚浮“中枢居品独到性”和“组织复制智商”。

　　“要篡改‘单品牌’窘境，最遑急的如故要缔造‘居品科研智商’，斥地更多的独到性居品体系和品类品牌互异化。”白云虎补充谈。

　　销售用度不竭走高

　　“中国第三大国货化妆品集团”是当然堂在招股书中对自己品牌给出的定位，依据是2024年零卖额，但单从营收范围维度来看，按照2025年上半年营收范围筹商，当然堂在国内好意思妆上市企业十强中排行第6，卡位腰部。

　　在业界看来，当然堂想要从营收范围维度踏进行业前三，上市是一个遑急的节点。但需要看守的是，当然堂需要在销售用度和研发干预之间作念好均衡，加大自己居品竞争力。

　　与多个国货好意思妆品牌前期发展旅途相似，当然堂也存在高销售用度的情况。

　　字据招股书数据，2022年至2024年，当然堂的销售用度远离为24.45亿元、24.06亿元、27.16亿元，远离占到夙昔收入的57%、54.2%以及59%。2025年上半年，当然堂销售用度为13.47亿元，营收占比为55%。

　　与高销售用度酿成对比的是，近几年当然堂研发干预呈现递减趋势。字据招股书，2022年为1.2亿元，2023年为9382万元，2024年为9121万元，2025年上半年则为4238万元，研发用度占营收比例远离为2.8%、2.1%、2%和1.7%。

　　跟着市集竞争发生篡改，国产好意思妆品牌迟缓相识到，前期用钱买流量的样子仍是难以再适用，畴昔市集竞争是居品力的竞争，而这更多取决于品牌对研发的干预。

　　在当然堂对召募资金的使用谋划中，研发占据遑急的一部分：“教学自主研发智商和居品斥地；推广公司在国外市集的业务、缔造国际品牌着名度等。”

　　在盘古智库考虑院高档考虑员江瀚看来，当然堂上市后，应加快履行“品牌多元化+品类蔓延”计谋：一方面通过并购或孵化新品牌切入功效护肤、男士照应、白皙好意思妆等细分赛谈；另一方面强化母品牌科技属性，讨好科研机构打造中枢身分IP，并拓展至大健康、口服好意思容等关联规模，构建生态型居品体系，增强自己中枢竞争力。

　　北京商报记者|张君花 

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